福耀玻璃(600660.CN)

福耀玻璃(600660):汽玻龙头H1业绩稳健 科技玻璃拓展成长空间

时间:21-08-08 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司披露2021 年半年度报告,21H1 公司实现营业收入115.43亿元,同比增长42.14%;归母净利润 17.69 亿元,同比增长83.54%;扣非归母净利润 16.62 亿元,同比增长109.79%。

简评

21H1 业绩全面向好,海外业务整体回暖。21H1 公司实现营业收入 115.43 亿元,同比增长42.14%;归母净利润 17.69 亿元,同比增长83.54%;扣非归母净利润 16.62 亿元,同比增长109.79%。

上半年我国汽车产销量增速分别为24.2%和25.6%,公司21H1的营收增速大幅超越,体现全球化优势。其中 Q2 实现营业收入58.37 亿元,同比增长47.75%,环比增长2.30%;归母净利润 9.14亿元,同比增长81.34%,环比增长6.87%;扣非归母净利润 8.49亿元,同比增长106.05%,环比增长4.40%。海外业务整体业绩回暖,福耀美国H1 营收为19.18 亿元,同比增长43.78%;归母净利润1.32 亿元,同比增长243.59%,Q2 FYSAM 仍略有亏损,H2 有望随着疫情好转扭亏为盈。此外Q2 因汇率波动产生汇兑损失人民币1.02 亿元,扣除汇兑因素公司盈利能力进一步增强。

H1 毛利率达40.09%,Q2 盈利能力进一步增强。21H1 公司毛利率40.61%,同比增加4.87 个pct;净利率 15.31%,同比上升 3.45个pct;其中Q2 毛利率40.63%,同比提升3.53 个pct,环比提升0.03 个pct。H1 高附加值产品持续提升,占比提升1.54 个pct,且在行业原材料大幅上涨压力下显出超强控本能力。Q2 公司销售费用率7.74%,环比上升0.44 个pct,主要系收入提升增加相应的运费及包装费等费用增加所致;管理费用率9.03%,环比上升0.15 个pct,主要是因为职工薪酬增加但修理费、折旧摊销等费用下降部分抵消所致;财务费用率2.28%,环比上升0.24 个pct,主要系汇兑损失所致;公司研发费用率4.05%,环比减少0.09个pct,公司持续研发创新推动技术及产品附加值提升。HUD+天幕玻璃渗透率持续提升,科技玻璃高成长可期。智能化电动化背景下天幕和HUD 近年逐渐从高端向中低端市场下沉,渗透率持续提升,下半年小鹏P5、上汽智己、几何A Pro、比亚迪海豚、欧拉闪电猫等全景天幕车型将陆续上市,预计2025 年天幕玻璃渗透率有望超过25%,HUD 成为智能座舱普选配置,长城、广汽加配带动自主配置率提升公司作为行业龙头有望充分收受益。

投资建议

公司在Q2 全球缺芯和原材料大幅上涨背景下,实现营业收入和利润环比双增长,体现稳健经营能力和高护城河。我们预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为38 亿、48 亿元,对应当前股价PE 分别为35X、28X。

风险提示

全球新冠疫情影响反弹风险;HUD、天幕玻璃渗透率提升低于预期风险;FYSAM 订单放量进度低于预期风险险。