福耀玻璃(600660.CN)

福耀玻璃(600660):业绩稳健增长 高附加值产品占比提升

时间:21-08-08 00:00    来源:广发证券

公司21H1 营收及归母净利润同比分别增长42.1%/83.5%。根据中报,公司21 年上半年营收、归母净利润为115.4/17.7 亿元,较19 年同期增长12.2%/17.5%,较20 年同期增长42.1%/83.5%。其中21Q2 营收58.4 亿元,较19/20 年同期增长9.0%/47.7%,环比增长2.3%;归母净利润9.1 亿元,较19/20 年同期增长1.6%/81.3%,环比增长6.9%。

费用管控水平提升明显,Q2 毛利率、净利率同比上升3.5/2.9pct。21Q2公司毛利率、净利率分别为40.6%/15.6%,同比上升3.5/2.9pct,环比上升0.03/0.7pct。21Q2 期间费用率为23.1%,同比下降1.4pct,主要与管理及研发费用率下降有关。此外,财务费用变动受汇率波动影响,21Q2 产生汇兑损失1.0 亿元,20 年同期产生汇兑收益0.6 亿元。21Q2公司实现营业利润10.6 亿元,较19/20 年同期增长4.0%/90.0%,环比增长2.7%。若扣除汇兑损益影响,公司21Q2 营业利润为11.6 亿元,较19/20 年同期增长14.0%/108.3%,环比增长12.5%。

产品高附加值得以体现,公司两大业务板块营收及毛利率双双提升。

受益于汽车电动化、智能化的发展,天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比提升,较上年同期上升1.5pct,价值得以体现。21 年上半年公司汽车玻璃及浮法玻璃业务实现营收103.7/19.4 亿元,同比增长42.0%/50.2%。其毛利率分别为34.6%/42.6%,同比上升2.0/6.3pct。

盈利预测与投资建议:公司是全球汽车玻璃龙头公司,战略清晰、经营稳健,受益于汽车电动化和智能化的发展,汽玻行业将快速扩容。我们预计公司21-23 年EPS 至1.35/1.63/1.93 元/股,给予A 股21 年45倍PE,合理价值为60.66 元/股;给予H 股21 年40 倍PE,按照港股兑人民币汇率1.2 计算,合理价值为64.71 港元/股,维持“增持”

评级。

风险提示:汽车行业景气度、海外业务不及预期等。