福耀玻璃(600660.CN)

福耀玻璃(600660):增股筹资加强研发 扩大高附加值汽车玻璃及光伏玻璃市场

时间:21-01-12 00:00    来源:国信证券

事项:

[2T0a2b1le年_S1u月m,m福ar耀y]玻 璃召开董事会通过决议,拟提请公司股东大会批准授权新增发行H股总数不超过101,126,240股,占公司H 股已发行总数的20%,发行价格参照公司H 股股价走势以及国际市场估值水平,不低于厘定配售或认购价格日期中的前五个交易日的平均收市价的80%。本次发行所募集的资金将全部用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。

国信汽车观点:这是我们继2020 年6 月发布的《福耀玻璃(600660)重大事件快评:与京东方强强合作,推动智能车窗技术发展》、7 月发布的《国信证券汽车前瞻研究系列(九):量变与质变,汽车玻璃添灵魂》、2020 年12 月发布的《汽车玻璃行业跟踪点评之一:岚图FREE 重磅发布,调光玻璃加速普及》之后的第四篇福耀玻璃暨汽车玻璃行业跟踪点评报告。

1)在电动智能化背景下,特斯拉的全玻璃车顶引领汽车外形设计风潮。未来几年,全玻璃车顶(单车面积增加)和高附加值汽车玻璃(单平米价值量增加)从技术端和消费端两方面有望实现量产加速。福耀玻璃本次筹资有望进一步加强在高端玻璃产品(全景天幕、可调光玻璃、AR-HUD 等)方面的技术研发和产能建设。

2)2020 年受疫情影响,福耀玻璃美国工厂为消化过剩的浮法玻璃产能,改善毛利率,曾投建太阳能背板产线,在光伏行业积累了一定的生产经验。但是太阳能背板、浮法玻璃与光伏玻璃在生产工艺、原料、性能要求方面都有较大差异,进军光伏玻璃行业仍需要进一步的研发投入和技术积累。本次筹资有利于福耀加强光伏玻璃研发生产的技术攻克,助力福耀成功实现跨界发展。

我们认为,汽车玻璃作为汽车必不可少的部分,将越来越多地扮演起数据交互与信息传递的接口角色,进化为智能汽车数据流的呈现平台和基础设施,持续推荐优质赛道上的全球龙头福耀玻璃(2020 年全球市占率27.5%),维持盈利预测,预期20-22 年利润分别26/41/49 亿,同比增速分别为-10.5%/+57.5%/+19.4%,对应PE 分别50/32/27x,公司募资投入研发及光伏玻璃产能,打开新增长空间,维持增持评级。

投资建议:持续推荐优质龙头福耀玻璃,维持增持评级本文介绍了福耀玻璃增股筹资的基本信息和研发方向,同时对光伏玻璃、高附加值玻璃的行业发展动态与市场格局进行了梳理。玻璃行业基于其高价值量、持续时间长、产品加速升级三大要素,是零部件细分优质赛道。我们认为,汽车玻璃作为汽车必不可少的部分,将越来越多地扮演起数据交互与信息传递的接口角色,进化为智能汽车数据流的呈现平台和基础设施。持续推荐优质赛道上的全球龙头福耀玻璃(2020 年全球市占率27.5%),维持盈利预测,预期20-22 年利润分别26/41/49 亿,同比增速分别为-10.5%/+57.5%/+19.4%,对应PE 分别50/32/27x,公司增资投入研发和光伏玻璃产能,打开新增长空间,维持增持评级。

展望2020Q4 及明年,看好美国汽车玻璃量利双升,德国SAM 有序扭亏、国内铝饰件新业务协同;长期来看,公司作为全球汽车玻璃龙头(国内市占率近70%、全球市占率近25%),汽车智能化、网联化背景下,汽车玻璃有望1)单车玻璃用量(面积)增长,从4 平米到6 平米;2)单平米价值量提升(镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等);单车价值量有望从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地,行业ASP 提升有望加速,维持增持评级。

风险提示

1、汽车行业复苏进度不及预期;2、高附加值玻璃普及速度不及预期。