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福耀玻璃(600660):Q3业绩亮眼 达历史峰值水平 有望继续提升

时间:20-11-02 00:00    来源:天风证券

事件:

公司公布三季报:前三季度公司营收137.8 亿,同比-11.9%;归母净利润17.2 亿元,同比-26.6%;扣非归母净利润15.1 亿元,同比-29.0%。

点评:

公司经营&生产恢复良好。2020 年前三季度公司利润达到20.5 亿元,同比减少27.8%。但主要原因在海外子公司受疫情影响,业绩亏损明显。若剔除海外市场因素,则公司利润仅同比下降0.4%:1)FYSAM:前三季度总亏损0.32 亿欧元,使利润总额较同期减少人民币0.86 亿元;2)福耀美国:

前三季度亏损约367 万美元,使利润总额较同期减少人民币2.6 亿元:3)汇兑损益:前三季度损失合计1.81 亿元,去年同期汇兑收益为2.54 亿元,较同期减少4.35 亿元。

第三季度美国工厂恢复盈利,SAM 大幅减亏。20Q3 公司利润约8.8 亿元,同比减少18.6%,但若剔除上述因素,则利润总额达13.3 亿,同比增长23.7%:1)FYSAM:Q3 约亏损570 万欧元,我们预测Q4 有望实现盈亏平衡。2)福耀美国:美国市场受疫情影响逐渐降低,有复苏趋势,Q3 约盈利0.14 亿美元。3)汇兑损益:Q3 损失合计人民币3.1 亿元。

Q3 经营性业绩同比+54%,达10.3 亿,达历史峰值水平。20Q3 公司营收实现56.6 亿,同比增加5.8%,环比增加43.1%;毛利率41.4%,同比增加4.1个百分点,环比增加4.3 个百分点;三费费用率25.8%,同比增加8.7 个百分点,环比增加1.3 个百分点;归母净利润7.6 亿元,同比减少9.7%。经营性归母净利润10.3 亿元,同比增加54%:1)20Q3:约10.3 亿(按20Q3的13.3%所得税计算);2)19Q3:约6.7 亿(按19Q3 的22.1%所得税计算)。

公司高端、高附加值产品拉动效应明显。天幕玻璃与HUD 挡风玻璃的逐步渗透,有望加速单车用量和单车ASP 的提升。上半年公司隔热、抬头显示、可调光等高附加值玻璃占比较去年同期提升2.46 个百分点,高端产品占比有望持续提升。

投资建议:

疫情短期将对公司产生冲击,但中长期来看公司细分领域龙头地位和竞争力不改,有望加速全球渗透。由于公司产品结构优化速度&行业复苏力度优于预期。上调公司2020-2021 年归母净利润,分别由26.1、33.0 亿元上调至27.0、38.0 亿元,对应EPS 为1.08、1.52 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:全球汽车销量低迷、单车ASP 提升、SAM 整合不及预期等