福耀玻璃(600660.CN)

福耀玻璃(600660):内外承压走过至暗时刻 科技赋能未来成长可期

时间:20-08-24 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2020 上半年业绩,1-6 月公司实现营业收入81.21 亿元,同比减少21.06%;归母净利润9.64 亿元,同比减少35.97%;基本每股收益0.38 元,同比减少36.67%。

简评

Q2 单季净利润略低预期,公司走过至暗时刻。

公司20H1 实现收入81.21 亿元(YOY-21.06%),归母净利润9.64亿元(YOY-35.97%),其中Q2 单季度实现营收39.51 亿元(YOY-26.21%),归母净利润5.03 亿元(YOY-44.06%)。上半年国内乘用车产量775.4 万辆,同比下降22.5%,公司降幅优于行业。

分业务来看,德国FYSAM 受整合叠加疫情影响亏损2617.12 万欧元(1.48 亿元人民币);福耀美国受疫情影响亏损1737.80 万美元(2.7 亿元人民币)。公司另实现汇兑收益1.28 亿元,同比增加9671.45 万元。扣除上述因素,报告期内受疫情期间汽车行业产销量下降影响公司利润同比下降16.19%。

FYSAM 完成整合,期间费用略有提升。

报告期内公司毛利率35.74%,同比减少1.79 个pct,主要系疫情影响汽车玻璃收入下降所致;其中Q2 单季度毛利率37.10%,环比Q1 提升2.65 个pct,主要系国内产能利用率恢复和海外FYSAM持续整合减亏所致,目前FYSAM 整合工作已经完成。期间费用来看,报告期内公司销售费用率7.54%, 同比提升0.81 个pct; 管理费用率16.26%, 同比提升2.71 个pct,主要系行业销量下滑导致公司产能利用率下滑和折旧摊销费用占比提升所致;研发费用率4.05%, 同比提升0.2 个pct,主要系整体收入下滑所致。

加大科技玻璃方向投入,中长期成长空间打开。

报告期内公司产品结构持续提升,隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值玻璃产品占比持续提升,较去年同期提升2.46 个pct。报告期内,公司与京东方集团在汽车智能调光玻璃和车窗显示领域进行战略合作,又于北斗星通签订战略合作协议致力于高精度定位和通信多模智能天线与汽车玻璃融合技术,有望助力公司未来高附加值产品研发能力持续提升。随着长城新H6 和长安UNIT 等自主品牌配置抬头显示和天幕玻璃,科技玻璃成长性进一步明确,公司来ASP有望加速提升。

投资建议

我们认为随着公司FYSAM 整合完毕持续扭亏,海外汽车玻璃需求修复,高附加值产品包括抬头显示玻璃、天幕玻璃等占比持续提升,公司盈利能力和ASP 提升有望加速,预计公司2020-2021 年归母净利润分别为25 亿、38亿元,EPS 分别为0.99 元、1.51 元,对应PE 分别为29X、18X,给予“买入”评级。

风险提示

车市销量恢复不达预期风险;FYSAM 工厂整合速度不达预期风险。