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福耀玻璃(600660):受疫情影响业绩下滑 长期向上趋势不改

发布时间:2020-04-30    研究机构:财通证券

事件:公司公布2020 年一季报:实现营业收入41.7 亿元,同比下降15.5%;实现归母净利润4.6 亿元,同比下降24.1%。

受新冠疫情影响,Q1 业绩下滑符合预期

公司2020Q1 利润总额同比下降14.8%,主要原因包括:1)Q1 德国FYSAM 汽车饰件项目整合期产生利润总额-1221.8 万欧元,去年同期微382.7 万欧元,导致本期利润总额同比下降1.2 亿元;2)Q1 实现汇兑收益7168.5 万元,去年同期汇兑损失1.3 亿元,导致本期利润总额同比增长2.0 亿元。剔除以上影响,本期利润总额同比下降22.3%。

公司Q1 业绩下滑主要系新冠疫情影响,汽车销量下滑导致订单减少。

盈利能力受疫情影响下降,费用率受汇兑损益影响下降公司2020Q1 毛利率34.4%,较去年同期下降4.6pct,净利率11.0%,较去年同期下降1.3pct,公司盈利能力下降与新冠疫情下订单减少,产能利用率下降有关。Q1 公司三费率20.7%,较去年同期下降4.0pct,公司控费能力增强。其中:销售费用率7.5%(同比+0.5pct);管理费用率14.6%(同比+0.7pct);财务费用率-1.4%(同比-5.2pct),主要原因系本期因汇率波动产生汇兑收益0.7 亿元,去年同期汇兑损失1.3 亿元。总体而言,公司盈利能力受疫情影响有所下降,费用率受汇兑损益影响下降。

静待疫情影响消散,公司长期向上趋势不改

当前国内疫情已基本得到控制,海外疫情仍延续,公司2019 年海外业务占比50.4%,Q2 海外业务预计将受疫情影响。我们认为,公司受益汽车玻璃消费升级,抬头显示玻璃、加热玻璃、天窗玻璃等高附加值产品渗透率提升带来结构优化,汽车玻璃ASP 提升,盈利能力有望提升;海外项目深耕多年,美国市场进入收获期;整合SAM 顺利推进,铝饰件产品系拓展打开成长空间。公司短期虽有所承压,但长期向上趋势不变。且公司常年高分红,2019 年分红率65%,股息率4.2%,当前股价处于近三年低点,具备较高配置价值。

盈利预测及估值

预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.98 元、1.26 元、1.44 元,对应PE 分别为19.1 倍,14.9 倍,13.1 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司海外业务拓展不及预期;

申请时请注明股票名称