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福耀玻璃(600660)年报点评:多因素拖累利润表现 分红比例维持高位

发布时间:2020-04-28    研究机构:海通证券

公司发布2019 年报,营收实现正增长,多因素拖累利润表现。2019 年公司实现营收211.04 亿元,同比+4.35%(中国大陆同比-8.6%,海外同比+22.57%);归母净利润为28.98 亿元,同比-29.66%;扣非后归母净利润28.03亿元,同比-19.17%。2019 年公司利润总额同比-34.89%,主要系18 年同期出售北京福通75%股权确认投资收益、德国FYSAM 汽车饰件整合期负利润影响、汇兑损益影响、福耀伊利诺伊被指控违反独家经销协议支付赔偿、美国加征关税等因素影响,扣除上述不可比因素,2019 年公司利润总额同比-7.45%。分单季度看,2019Q4 公司营收同比+7.21%,归母净利润同比-35.71%,扣非后归母净利润同比+3.73%。

2019 年公司营业毛利率37.46%,同比-5.17pct。公司营业毛利率下降主要系汽车饰件新业务营业毛利率为-22.77%、对外出售的浮法玻璃毛利率同比-26.23pct、国内营收下降导致折旧摊销占收入比重增加等因素,扣除上述因素,公司2019 年营业毛利率同比持平。分产品看,2019 年公司汽车玻璃毛利率同比-1.36pct,浮法玻璃毛利率同比-7.01pct;分地区看,国内业务毛利率同比-2.47pct,国外业务毛利率同比-6.84pct。

维持高现金分红比例。2019 年公司拟每10 股派息7.5 元(含税),现金分红比例达64.91%,相比2018 年略有下降。公司预计2020 年派发现金红利支出18.81 亿元,保持与2019 年持平(公司2020 年经营计划预计全球的资金需求为212.61 亿元,其中经营性支出170 亿元,资本支出23.80 亿元)。

公司发布2020 年一季报。2020Q1 公司营收同比-15.47%,归母净利润同比-24.11%;毛利率同比-4.63pct、环比-3.12pct,净利率同比-1.26pct,环比+0.94pct;期间费用率同比-4.04pct、环比-5.35pct。扣除FYSAM 整合期利润波动和汇兑损益等不可比因素,20Q1 公司利润总额同比-22.27%,主要系新冠疫情影响,汽车行业产销同比下降,公司下游客户订单需求减少。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为26.61/32.46/38.57 亿元,EPS 分别为1.06/1.29/1.54 元,BPS 分别为8.84/9.29/9.83 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的高分红水平、流动性优势和行业地位,给予其2020 年18-20 倍PE,对应合理价值区间19.08-21.20 元,对应PB 为2.16-2.40 倍,维持“优于大市”评级。

风险提示。主要客户新车型销量不及预期;贸易摩擦加剧;原材料价格波动加剧。

申请时请注明股票名称