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福耀玻璃(600660):19Q4收入逆势正增长 非经营性支出及饰件业务拖累净利润

时间:20-03-30 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布2019 年业绩快报,2019 年实现营收211 亿元,同比+4.3%;归母净利润29.0 亿元,同比-29.7%;其中19Q4 实现营收54.7 亿元,同比+7.2%;归母净利润5.52 亿元,同比-35.8%。

19Q4 收入逆势正增长,非经营性支出及饰件业务亏损拖累净利润。19Q4公司实现营收54.7 亿元,同比+7.3%,收入逆市正增长,预计主要由于海外汽玻业务正增长所带动。19Q4 实现归母净利润5.52 亿,同比-35.8%,预计主要由于反独家经销赔偿(2.7 亿元)、19Q4 汇兑损失(1.18 亿元)、SAM 饰件业务四季度持续亏损(预计0.8 亿元左右)等因素所致。剔除汇兑及赔偿非经营性因素影响,公司19Q4 营业利润同比下滑-1.4%。

19Q4 毛利率环比小幅提升,同比下滑主要受饰条亏损/汽玻毛利率下降/浮法外售等因素拖累。19Q4 公司综合毛利率37.2%,同比/环比分别-4.9pct/+0.3pct;毛利率同比下滑主要受饰条业务、国内汽玻毛利率下滑、浮法外售等因素拖累,环比小幅提升预计主要由于海外工厂生产效率提升带动毛利率有所改善。

期待SAM 整合,打开产品向上空间,维持“审慎增持”评级。公司汽玻产品也将受益功能化/智能化发展方向带来单品价值量提升。SAM 整合预计今年上半年完成,2020 年有望实现扭亏,后续引入国内将迎来国内饰条业务放量高峰期。饰条业务使得福耀单车配套价值打开上升空间,未来发展前景可期。由于公司海外业务占比较高,考虑海外公共卫生事件蔓延影响,我们调整了公司盈利预测,预计2020-2021 年公司归母净利润分别为30.2 亿/35.5 亿(原盈利预测36.5/41.8 亿),维持“审慎增持”评级。

风险提示:国内车市景气度下降、海外工厂产能爬坡不及预期、SAM 整合进度不及预期; 海外公共卫生事件持续蔓延