移动版

福耀玻璃(600660/03606.HK)2019年三季报点评:季报符合预期 经营环比回升

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信证券

公司2019 年三季度实现营收53.5 亿元,同比+6.1%;实现扣非归母净利润7.9亿元,同比-20.2%;剔除SAM 影响后扣非归母净利润同比-10.7%,符合市场预期。公司整体经营继续保持稳健,考虑今年以来行业景气维持低位,以及SAM整合对于盈利影响,下调公司2019/20/21 年EPS 预测至1.36/1.46/1.56 元,维持“增持”评级。

业绩符合预期,经营保持稳健。2019 年三季度,公司实现营业收入53.5 亿元,同比+6.1%;实现扣非归母净利润7.9 亿元,同比-20.2%;我们预计SAM 亏损对净利润端拖累大概在0.94 亿元左右,剔除后扣非归母净利润同比增速约为-10.7%。相比同期国内汽车行业产量-6.2%的同比降幅,公司经营保持稳健,符合市场预期。2019 年前三季度,汇兑收益为2.54 亿元,相较去年减少0.5 亿元。

公司毛利率环比回升,美国汽车玻璃业务快速增长。2019 年三季度,公司毛利率为37.2%,环比提升1.1pcts,主要系因浮法玻璃内销比例略有提高,且高附加值产品比例有所提升。公司费用率保持稳定,三季度为18.0%,环比二季度降低0.4pcts;所得税率显著提升,主要系三季度汇兑收益确认所得税影响。公司海外和国内业务占比保持稳定,美国汽车玻璃业务继续保持高速增长。

收购SAM 进军铝饰条行业,推动产业纵深整合。2019 年2 月28 日,公司以0.59 亿欧元对价收购了德国SAM 的铝亮饰条资产。SAM 铝亮饰条业务全球领先,掌握核心技术专利。公司将借助自身汽车玻璃业务深度配套主机厂的优势,拓展SAM 铝亮饰条产品客户,发挥业务协同优势,打开新的成长空间。2019年下半年,公司将加速推进SAM 项目整合工作,进一步拓展业务边界,提高产品附加值和市场竞争力。

风险因素:SAM 整合不达预期;海外业务拓展不达预期;原材料价格上涨等。

投资建议:公司整体经营继续保持稳健,考虑今年以来行业景气维持低位,以及SAM整合对于盈利影响,下调公司2019/20/21 年EPS 预测至1.36/1.46/1.56元(原预测1.52/1.63/1.78 元)。公司经营管理优秀,汽车玻璃市场地位稳固;海外业务快速增长,美国福耀工厂持续推进;公司收购SAM 铝外饰业务,有望打开新的成长空间;未来下游需求触底回升,公司业绩料将同步恢复,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称