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汽车行业动态跟踪报告:弱市分化加剧、新品周期决定利润弹性

发布时间:2017-07-21    研究机构:平安证券

二级市场表现:近一个月以来汽车板块下跌1.5%,跑输沪深300指数5.7个百分点(沪深300上涨4.2%),其中整车/零部件/汽车服务涨幅分别为+0.74%/-2.5%/-4.2%。

乘用车德系日系表现强劲,商用车重卡高景气度延续:上半年乘用车销量有较大压力,仅有SUV实现正增长。分国别来看,日系和德系份额上升较快,韩系、法系持续下滑。自主在SUV领域仍然保持明显优势。自主品牌分化加剧,吉利、广汽、上汽自主等表现强劲。5月份行业库存环比下降8.6%,其中豪华车和日系车库存低,韩系车库存最高。商用车方面,重卡景气度依然较高,二季度同比增幅55.2%,三季度实现正增长无忧。上半年客车销量承压,三季度其情况有望改善。

纯电动乘用车增长快,新能源商用车销量改善:根据中汽协数据,6月份新能源汽车销量同比增33%。其中纯电动乘用车3.3万辆(+33.3%),插电混乘用车1万辆(+5.9%),纯电动商用车1.5万辆(+64%),插电混商用车0.1万辆(+0.9%)。乘用车方面,吉利、北汽位于纯电动乘用车销量第一和第二位,插电混动方面,上汽和比亚迪仍稳居前两位。6月份商用车回暖,增幅同比转正,我们认为,主要是纯电动专用车增幅较大,客车方面,我们认为有部分企业在6月份实现了正增长。新能源客车方面,维持此前的判断,行业集中度有望提高,龙头份额提升。

收入增幅收窄,利润率可能回落:2017前5月汽车行业收入/利润总额同比增长12%/10%,增速收窄,毛利率/税前利润率16.1%/8.3%。2017年库存高点出现在二季度,企业采取的促销和降价措施对收入及利润的影响将体现在第二、三季度,预测行业收入、利润增幅可能回落,全年增幅前高后低。

盈利预测与投资建议:建议择优布局处于新品周期的乘用车企,强烈推荐上汽集团、广汽集团,推荐长城汽车;新能源汽车推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好高业绩确定性成长股:零部件看好细分行业领军者国产替代+优质客户绑定,强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、骆驼股份(铅酸蓄电池龙头+打造循环产业链)、均胜电子(汽车电子兼并收购典范+安全气囊巨头),推荐福耀玻璃(600660)(汽车玻璃龙头+进军海外市场)、中鼎股份(持续扩张的非轮胎橡胶件龙头)、银轮股份(产品布局优异+不断拓展乘用车市场)。

风险提示:新能源汽车推广不及预期;新车销售不及预期。

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