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【汽车】触底复苏 逻辑兑现 继续推荐

发布时间:2019-11-16 09:38    来源媒体:和讯

※ 投资建议:

目前行业去库存接近尾声,加库存周期或开启。短期来看,我们预计Q4产销有望超预期,尤其是自主品牌龙头,建议关注其产业链。长期来看,行业有望迎来慢复苏。我们依旧维持此前11月3日深度《困境反转否极泰来》中的择股思路,看好行业去产能之后的龙头机遇,择股从两方面入手:1)高ROE龙头成长;2)迎ROE拐点的弹性标的。

※ 乘用车:

推荐日系高增长、自主迎拐点的【广汽集团(601238,股吧)A/H】,行业巨头、高分红低估值的【上汽集团(600104,股吧)】;建议关注高业绩弹性自主龙头【长城汽车A/H】。

※ 零部件-龙头成长:

继续推荐【潍柴动力、福耀玻璃(600660,股吧)、华域汽车(600741,股吧)、岱美股份(603730,股吧)、玲珑轮胎(601966,股吧)、均胜电子(600699,股吧)】,建议关注:【耐世特、星宇股份(601799,股吧)】等。

※ 零部件-ROE反转空间大,PEG较低:

推荐细分领域龙头中,业绩稳健增长,且随行业复苏有望出现戴维斯双击的【岱美股份、爱柯迪(600933,股吧)】;自主产业链中,业绩高弹性的【新泉股份(603179,股吧)、宁波高发(603788,股吧)、拓普集团(601689,股吧)、万里扬(002434,股吧)】等;TPMS强装驱动业绩高增长的【保隆科技(603197,股吧)】;建议关注【常熟汽饰、伯特利(603596,股吧)】。

※ 点评摘要:

销量回暖,分化加剧,自主龙头表现良好。

乘联会数据,10月全国狭义乘用车批发销量190.5万辆,同比-5.9%,环比+0.2%。批发和零售销量降幅均进一步收窄:1)批发:剔除6、7月国六切换扰动,4-10月同比降幅逐步收窄,分别为-17.1%,-16.6%,-8%(6月),-3%(7月),-8%,-6%,-5.9%。2)零售(上险):我们预计11月交强险数据或同比-6%,较8、9月的-18%、-7%进一步收窄。而在整体行业复苏的背后,分化在进一步加剧,其中自主品牌龙头表现突出,长城、吉利、上汽乘用车批发销量均实现转正,分别同比+8%,+1%,+1%。(8~10月,长城市场份额分别为3.4%、4.6%、5.2%;吉利市场份额分别为6.3%、6.2%、6.9%;上汽乘用车分别为3.1%、3.0%、3.1%)。

※ 行业进入加库存周期,Q4产销有望超预期,明年预计缓复苏。

在2年去库后,行业已触底,我们预计目前正进入加库存周期。短期来看,Q4产销有望超预期,利好自主龙头及供应链:1)目前库存合理:中国流通协会数据,目前整体库存系数为1.39(虽受10月零售基数较高扰动,但以往11、12月亦为旺月,具有参考价值);2)春节提前备货:2020年春节在1月份。长期来看,我们认为从明年开始行业将进入缓复苏期:1)对于高ROE细分领域龙头:龙头有望继续扩张,行业分化带来的市场空间将大于行业增长,部分个股有望实现戴维斯双击;2)对于ROE反转个股:产能利用率有望逐步提升,业绩弹性将高于营收弹性。

风险提示:汽车行业景气度持续低迷、贸易战力度升级等。

证券研究报告《汽车:触底复苏 逻辑兑现 继续推荐》

对外发布时间:2019年11月12日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师

邓学 SAC执业证书编号:S1110518010001娄周鑫 SAC执业证书编号:S1110519020001

本文首发于微信公众号:天风研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)

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